De la ISI a la liberalización financiera

Les dejo este gráfico que ilustra el comportamiento del PBI en el largo plazo. Pueden observar que desde mediados de los 70, con el pasaje de la ISI (modelo de Economía Abierta al comercio y cerrada a los flujos de capitales) a la etapa de liberalización de la cuenta capital y financiera (Economía Abierta al Comercio y a los movientos de capitales), aumenta la volatilidad del nivel de actividad. Es decir, los ciclos son más cortos, y las recesiones más frecuentes.

Noten que en los 30 años de la ISI se registran tres picos con variaciones del PBI negativas (4 años en total), mientras que en la etapa de liberalización financiera se pueden encontrar 7 picos negativos, con 11 años de recesión.

Ciclos Stop and Go

Les dejo una gráfico muy interesante que ilustra lo que vamos a terminar de ver en la clase de hoy, jueves. El gráfico ilustra la evolución de la tasa de crecimiento, la tasa de inflación y la tasa de devaluación para la economía argentina en la etapa de sustitución de importaciones. El gráfico está tomado de un trabajo no publicado de Martin Fiszbein titulado: “El modelo de economía semi-industrial y la tradición estructuralista en la Argentina de posguerra (1945-1976)”.

Cito un apartado del texto de ese trabajo donde analiza el gráfico:

“En la etapa 1945-1976 la economía argentina experimentó un patrón particular de fluctuaciones y ciertos fenómenos económicos que luego serían estudiados bajo el rótulo de estanflación. En 1949, 1952, 1959 y 1962-3, la economía experimentó simultáneamente inflación y recesión; en 1956, 1966 y 1971-2 se registraron aceleraciones en la tasa de inflación que coincidieron caídas en la tasa de crecimiento. Los períodos de aceleración inflacionaria y contracción (o marcada desaceleración) en el nivel de actividad se caracterizaron también por la presencia de devaluaciones significativas. Todos esos episodios estuvieron vinculados a la emergencia de dificultades características de las crisis del Balance de Pagos (BP).

Las crisis económicas de 1959 y 1962-3, en las que se manifestaron en conjunción los fenómenos de inflación y recesión, coincidieron con la aplicación de planes de estabilización ortodoxos. En consonancia con las prescripciones del FMI para los países con desequilibrio estructural en el balance de pagos, la receta ortodoxa de ajuste era devaluación y restricción monetaria –siendo ésta también la política anti-inflacionaria tradicional. Esta receta estaba avalada por las teorías convencionales, pero no aplicaba bien a la realidad argentina, donde las devaluaciones solo conseguían recuperar el equilibrio externo a expensas de la contracción del nivel de actividad y empleo. Las políticas ortodoxas no lograban contener la inflación pero sí generaban recesiones.”

Multiplicador

Para los que anden con ganas de meterse a leer en inglés, en una nueva sección de la derecha, “material artículos” hay dos enlaces a artículos recientes que discuten el tamaño del multiplicador de una política fiscal. Además, sirven resumen de discusiones recientes al respecto, con enlaces a otros artículos (de veredas opuestas) sobre el tema.

En el primero, Paul Krugman rebate el argumento de que no corresponde, en el momento actual de E.E.U.U., aplicar una política fiscal expansiva e incurrir en mayores déficit fiscales, por el efecto crowding out y por el aumento de la deuda que acarrea. Sobre el primero, el estado de trampa de liquidez, con la tasa de política en 0 da especial efectividad a la política fiscal , reduciendo el crowding out. Sobre el segundo, explica que la política fiscal permitiría aumentar la inversión, el producto y quizás el producto potencial, con lo que disminuiría la carga relativa de la deuda.

En el segundo Illetzky y o tros discuten un argumento de Barro sobre que, en tiempos de paz, el multiplicador es cero -tienen el enlace en el artículo para leerlo- y muestran resultados para diferentes países , según su nivel de ingreso, tipo de cambio y apertura de la economía.

Actualización: En el Wall Street Journal del 30 de septiembre, Robert Barro vuelve a exponer su tesis de que no hay datos que indiquen un multiplicador del gasto público mayor a 1 en tiempos de paz, salvo que la recesión sea tal que la tasa de desempleo en E.E.U.U. llegue a 12%.

Actualización (2): En su blog, Paul Krugman vuelve a tratar el tema, rebatiendo los argumentos de Barro y además haciendo referencia a otros artículos recientes al respecto. Entre ellos, el mencionado de Illetsky et al. Toma los resultados de ese trabajo que deberían aplicarse para una economia como la de E.E.U.U.

A propósito ¿Qué dicen los modelos MKS e IS-LM vistos en clase respecto del tamaño del multiplicador ? ¿Se puede determinar si será mayor o menor a 1?

Política Fiscal en la crisis

La fuente de los gráficos sobre política fiscal en la crisis es un trabajo reciente del FMI disponible aquí . Un resumen se puede encontrar en esta página.

Resultado Estructural

Los gráficos sobre resultado estructural e impulso fiscal del BCRA los pueden encontrar en el informe de inflación del BCRA para el 3er trimestre de 2008  aquí. En está página están todos los informes de inflación del BCRA, lectura más que recomendable sobre coyuntura económcia actual, aunque siempre teniendo en cuenta en la lectura que es una visión institucional.